경제학에서 본 투자 은행의 혁신과 금융의 새로운 패러다임

HSBC 및 NatWest와 같은 은행의 광고는 종종 영국 TV 및 거리 광고판에 나타나 학생에게 무료 기차표 할인 카드를 제공하거나 영국에서만 콜센터를 운영하는 등 얼마나 많은 혜택을 제공하는지 나열합니다. 또 충동적으로 해외로 휴가를 가고 싶거나 평생 꿈꿔왔던 빵집을 열고 싶을 때 대출을 받는 것이 얼마나 쉬운지 속삭이기도 합니다. 이러한 은행을 상업은행 또는 예금은행이라고 합니다.

그러나 이러한 은행 외에도 우리 곁에 존재하는 다른 은행도 있습니다. 바로 투자은행입니다. 일부 투자 은행은 자매 은행인 상업 은행과 동일한 브랜드 이름을 사용합니다. 영국의 Barclays Bank는 상업은행이지만 Barclays Capital이라는 투자은행도 있습니다. 또는 회사가 두 가지 작업을 수행하지만 다른 브랜드 이름을 사용하는 경우도 있습니다. JPMorgan Chase는 JPMorgan Chase 브랜드의 투자 은행 부문과 Chase Manhattan 브랜드의 상업 은행 부문으로 구성되어 있습니다. Goldman Sachs, Morgan Stanley 및 현재는 없어진 Lehman Brothers는 모두 투자 은행이었으며 상업 은행 자매 회사가 없었습니다. 이들은 미국 언론인 Matt Taibbi가 "뱀파이어 오징어"라고 불렀던 Goldman Sachs를 포함하여 우리가 한 번 이상 들어 본 회사이지만 그들이 하는 일을 완전히 이해하는 사람은 많지 않습니다.

경제학에서 본 투자 은행의 혁신과 금융의 새로운 패러다임

 

글로벌 금융 시스템의 변화를 이끈 투자은행

투자은행은 19세기부터 존재해 왔습니다. 때로는 독립적으로 운영되기도 하지만 대부분 유니버설 은행(상업 은행과 투자 은행 업무를 모두 수행하는 유니버설 은행)의 일부로 운영됩니다. 도이체방크(Deutsche Bank), 코메르츠방크(Commerzbank) 등 독일 은행이 대표적이다. 미국에서는 1933년부터 1999년까지 글래스-스티걸법(Glass-Steagall Act)으로 인해 상업은행과 투자은행이 같은 회사 내에 위치할 수 없었다. 1980년대부터 투자은행은 글로벌 금융 시스템의 모습을 바꾸는 데 주도적인 역할을 해왔습니다.

 

경제학에서 본 투자은행의 주요 역할은 주식과 채권의 생성과 거래를 돕는 것입니다.

이들의 주요 업무는 기업이 투자자로부터 자금을 조달하도록 돕는 것이기 때문에 투자 은행이라고 불립니다. 적어도 그것이 투자 은행의 원래 목적이었습니다. 그들은 고객 회사가 회사를 대신하여 주식 및 회사채를 발행하고 판매하도록 돕습니다.

투자은행은 고객사의 주식이나 채권을 판매할 때 개인투자자, 즉 소액으로 구매하는 소규모 개인투자자와는 거래하지 않습니다. 대신에 많은 돈을 가진 개인투자자나 개인투자자로부터 돈을 모아 만든 거대펀드 등 기관투자자를 상대한다.

그중 가장 중요한 것은 연기금과 국부펀드인데, 전자는 개인저축에 투자해 연금을 받고, 후자는 국가의 국가자산을 관리한다. 또한, 뮤추얼펀드나 단위신탁은 오픈마켓에서 소규모 개인투자자로부터 자금을 모으고, 부유한 개인이나 기타 좀 더 보수적인 펀드가 투자한 자금을 모아 대규모 펀드를 형성하고, 고위험, 고수익 자산을 선정하여 적극적 투자를 하는 경우도 있습니다. 사모펀드는 헤지펀드와 비슷하지만 기업을 매입하고 구조조정을 통해 가치를 높인 뒤 되팔아 이익을 얻는 구조다.

투자 은행은 고객 회사를 대신하여 주식 및 채권을 사고파는 것 외에도 자체 자금을 사용하여 주식 및 채권을 사고파는 이익을 얻습니다. 이를 자기 자본 거래라고 합니다. 투자 은행은 또한 기업 합병(합병 및 인수라고도 함)을 도와 돈을 벌기도 합니다. 그러나 이 과정에서 투자은행이 제공하는 서비스는 은행 업무보다는 컨설팅 서비스에 더 가깝다.

1980년대부터, 특히 1990년대부터 투자 은행은 담보 채무 상품 및 파생 상품과 같은 새로운 금융 상품을 만들고 거래하는 데 점점 더 집중하기 시작했습니다. 솔직히 말해서, 이 새로운 금융 상품은 주식과 채권을 판매하고 인수합병에 관해 조언하는 전통적인 업무보다 더 많은 돈을 벌 수 있기 때문에 투자 은행가들에게 인기가 있습니다.

 

개인 대출로 만들어진 합성 채권, 그리고 이를 통해 만들어진 담보화 부채 상품

과거에는 누군가 물건을 사기 위해 은행에서 돈을 빌리면 그 돈을 빌린 은행이 그 대출금을 소유했습니다. 그러나 지난 수십 년간의 '금융 혁신' 덕분에 이러한 부채는 자산유동화증권(ABS)으로 재탄생했습니다. 자산 담보 증권은 수천 건의 대출(주택 및 자동차 대출, 신용 카드, 학자금 대출, 기업 대출 등 포함)을 묶어 훨씬 더 큰 "합성 채권"으로 만들어집니다.

각 대출을 개별적으로 살펴보면, 차입자가 상환이 불가능할 경우 해당 대출상품에 대한 상환 수익은 사라지게 됩니다. 이러한 위험 때문에 개인대출 상품을 판매하는 것은 쉽지 않습니다. 그러나 예를 들어 수천 개의 모기지 상품을 묶어서 주택대출담보부증권(RMIBS)이라는 자산유동화증권을 만든다면 단지 대출 이자율만이라도 더 많은 대출자가 안정적인 지급을 받을 수 있을 것입니다. 높은. 부도 위험은 함께 통합되어 평균적으로 위험부담이 감소됩니다. 기술적으로는 여러 보험 계약자에게 위험을 분산시키는 것과 마찬가지로 많은 차용자를 모아 공동으로 위험을 관리하는 것이 포함됩니다. 이처럼 주택담보대출이나 자동차 담보대출 등 쉽게 되팔 수 없는 비유동자산을 쉽게 거래되는 상품(합성 채권)으로 전환한다. 자산유동화증권이 등장하기 전에는 정부나 대기업만이 채권을 발행할 수 있었습니다. 하지만 이제는 무엇이든(심지어 밀 학자금 대출까지) 채권으로 전환할 수 있습니다. 원래 대출 상품을 자산 유동화 증권으로 포장하여 판매하는 대출 기관은 벌어들인 돈을 더 많은 대출 상품을 판매하는 데 사용합니다. 1980년대까지 자산유동화증권은 주로 미국에만 국한되어 있었고 대부분 주택담보대출 묶음이었습니다. 그러나 1990년대 초부터 다른 유형의 대출 상품으로 구성된 자산유동화증권이 미국에서 등장하기 시작했고 곧 다른 부유한 국가에도 등장했습니다.

 

경제학 측면에서 자산유동화 증권을 구조화하여 얻는 이점

최근 자산유동화증권을 '구조화'하여 탄생하는 부채담보부상품(CDO)이 등장하면서 금융상품이 더욱 복잡해졌습니다. 여기서 "구조화"라는 용어는 여러 자산유동화증권(예: 주택저당증권)을 묶어서 또 다른 합성채권(예: 채무담보증권)을 만든 다음 새 채권을 트랜치와 별도의 증권으로 나누는 것을 의미합니다. 각 트랜치별로 발행됩니다. (트랜치는 위험 수준을 의미합니다) 손실이 발생하면 하위 트랜치를 구매한 투자자가 먼저 손실을 부담하게 되며, 손실을 흡수한 후 하위 트랜치 구매자만 손실을 견디도록 하여 상위 트랜치를 더욱 안전하게 만듭니다. 이를 통해 상대적으로 위험한 자산을 함께 모아 최소한 이론적으로는 매우 안전한 금융 상품을 만들 수 있습니다. 신용디폴트스왑(CDS)이라는 파생상품은 특정 채무담보부증권의 채무불이행 위험에 대한 보험을 제공하기 위해 만들어졌습니다.